《金证研》南方资本中心 正则*BR&*DL/作者 西洲 菘蓝 映蔚/风控杭州股票配资
回顾珠海富士智能杭州股票配资股份有限公司（以下简称“富士智能”）的上市历程，2022年，富士智能曾申报创业板，而后因业绩未达预期及调整未来发展规划，而主动撤回上市申请。此次富士智能申报北交所的进程，截至2026年4月21日处于已问询阶段。
值得注意的是，报告期内，富士智能的研发投入占比低于同行均值，且截至2025年末其研发人员占比不足一成，员工超九成学历为大专及以下。此外，富士智能在同版公转书中称何国平主持参与一项自主研发项目，却又称该项目存外包研发。此外，富士智能的董事龙协等三人曾持股珠海富创电子科技有限公司（以下简称“富创电子”），并在富创电子被“限高”前夕退股，而富创电子2025年注销公告的联系人系龙协，且该企业注销前的地址，与富士智能租赁的一处厂房的地址重叠。
一、前次申报创业板“三创四新”遭问询，研发项目的研发模式或现疑云
申报创业板上市期间，富士智能“三创四新”的依据引监管关注。此番申报北交所上市，报告期内，富士智能的研发投入占比低于同行均值，且2024年末研发人数占比或行业“垫底”。截至2025年末，富士智能超九成员工的学历为大专及以下。
1.1 前次申报创业板被问询关于创业板定位问题，撤稿后“转战”北交所
据深交所公开信息，2022年6月27日，富士智能的创业板上市申请获受理。2022年7月20日，深交所对富士智能发出第1轮审核问询函。2023年1月11日，富士智能申请撤回发行上市申请文件。2023年1月12日，深交所决定终止对其首发上市的审核。
且在前次申报问询中，据签署日为2022年12月28日的《关于珠海富士智能股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“创业板问询回复”），关于创业板定位，彼时深交所要求保荐人发表明确意见，并督促富士智能逐一核对申报材料中“三创四新”表述的具体依据，增强信息披露的针对性、有效性，避免夸大或误导性陈述。
在撤回创业板上市申请后，富士智能拟转向申报北交所上市。
据富士智能签署于2025年12月18日的招股说明书（以下简称“2025年12月18日的招股书”），富士智能的新三板挂牌日期为2025年3月5日。
且据北交所公开数据，2025年12月26日，富士智能的北交所上市申请获受理。
而在富士智能自创业板撤稿背后，其研发创新能力或值得关注。
1.2 2022-2024年及2025年1-6月研发投入占比低于同行均值，2024年末研发人数占比不及可比公司
据2025年12月18日的招股书，富士智能选取了8家同行业上市公司，分别为江苏利通电子股份有限公司（以下简称“利通电子”）、广东格林精密部件股份有限公司（以下简称“格林精密”）、苏州春秋电子科技股份有限公司（以下简称“春秋电子”）、贝隆精密科技股份有限公司（以下简称“贝隆精密”）、常州武进中瑞电子科技股份有限公司（以下简称“中瑞股份”）、深圳市科达利实业股份有限公司（以下简称“科达利”）、宁波震裕科技股份有限公司（以下简称“震裕科技”）、无锡金杨精密制造股份有限公司（以下简称“金杨精密”）。
2022-2024年及2025年1-6月，富士智能的可比公司研发投入占比均值分别为5.53%、5.85%、5.38%、5.69%；同期，富士智能的研发投入占比分别为4.32%、3.23%、3.55%、2.93%。
据富士智能2025年报，2025年，富士智能的研发投入占比为2.79%。
而截至查询日2026年4月21日，除科达利外，富士智能其余7家可比公司均未披露2025年报。据科达利2025年报，2025年，科达利的研发投入占比为5.8%。
可见，2022-2024年及2025年1-6月，富士智能的研发投入占比均低于同行均值。
不仅如此，富士智能的研发人员数量占比低于同行。
据各可比公司2024年报，截至2024年末，利通电子、格林精密、春秋电子、贝隆精密、中瑞股份、科达利、震裕科技、金杨精密的研发人员数量占比分别为21.46%、8.85%、10.28%、10.07%、19.51%、21.53%、12.61%、11.1%。
据富士智能2024年报，截至2024年末，富士智能的研发人员数量为128人，员工总计2,088人。经计算，截至2024年末，富士智能的研发人员数量占比为6.13%。
据富士智能2025年报，截至2025年末，富士智能的研发人员数量占比为6.13%。
即是说，2024年末，富士智能的研发人员数量占比低于8家可比公司。2024年末及2025年末，富士智能的研发人员数量占比均不足一成。
此外，富士智能超九成员工的学历或系大专及以下。
1.3 2025年末超九成员工学历为大专及以下，两名核心技术人员或在创业板申报受理同年“专升本”
据富士智能2025年报，截至2025年末，富士智能的2,352名全体员工中，有博士0人，硕士2人，本科168人，专科399人，专科以下1,783人。
经测算，截至2025年末，富士智能有92.77%的员工学历为专科及以下。
据2025年12月18日的招股书，截至2025年12月18日，富士智能共有5名核心技术人员，分别为鲁少洲、董春涛、何国平、王艺伟、焦刚勇，学历分别为本科、本科、大专、本科、本科。鲁少洲及董春涛，系富士智能的共同实控人。二人均在1996年毕业于**工业大学，并于2022年进修毕业于**大学，本科学历。
而据富士智能签署日为2022年12月28日的首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（以下简称“创业板招股书”），截至2022年12月28日，鲁少洲、董春涛均系专科学历。
可见，富士智能的核心技术人员何国平的学历为大专，其余四名核心技术人员学历为本科。且核心技术人员鲁少洲、董春涛或在申报创业板获受理同年完成进修。此番上市，富士智能披露鲁少洲、董春涛的学历为本科。
除此之外，大专学历的核心技术人员何国平，其研发成果或值得关注。
1.4公转书称何国平主持参与的一项自主研发项目，在同版公告中又称该项目存外包研发
据富士智能签署日为2024年12月31日的公开转让说明书（以下简称“公转书”），何国平长期从事精密结构组件及精密模具的开发工作，具有丰富的行业经验，在富士智能任职期间，主持参与了《一种高导热及散热铝合金制品技术研发》等自主研发项目。
而据该公转书“合作研发及外包研发情况”中，“一种高导热及散热铝合金制品技术研发”项目，合作对方是**工业大学（外包研发）。
该项目的主要研发内容，为“协助富士智能对铝及铝合金材料的配方进行改性，优化铝锻压制件的制备工艺，协助富士智能对生产工艺进行调整，获得工艺简单导电和力学性能优良的铝合金锻件”。截至公转书签署日2024年12月31日，该项目所处阶段为在研，支付的对价为15万元。
不仅如此，“一种高导热及散热铝合金制品技术研发”对应的技术，系富士智能的主要技术之一。
据签署日为2024年12月31日的公转书，截至公转书签署日，“一种高导热及散热铝合金制品技术”系富士智能的主要技术之一，技术来源为产学研，该技术应用于背板边框，彼时已实现规模化生产。
不难看出，富士智能公转书中，披露何国平参与了《一种高导热及散热铝合金制品技术研发》等自主研发项目，在报告期内的研发投入情况中亦称“一种高导热及散热铝合金制品技术研发”的研发模式为自主研发。而在该公转书的“合作研发及外包研发情况”部分，披露该项目存外包研发事项。且该技术系富士智能的主要技术之一，彼时已实现了规模化生产。
综合来看，2022-2024年及2025年1-6月，富士智能的研发投入占比低于同行均值。截至2025年末，富士智能研发人员数量占比不足一成。同期，富士智能的员工超九成学历为大专及以下。并且，富士智能有两名核心技术人员，或在2022年取得本科学历。除此之外，富士智能核心技术人员何国平主持参与的自研项目，在同一版公告中被富士智能披露存外包研发情形。
二、董事退股富创电子后“现身”该企业的注销公告联系人，富士智能租赁厂房地址与富创电子注销前的地址重叠
首发企业及其“关键少数”的口碑声誉系监管关注的问题。然而，富士智能的董事龙协等人，或在富创电子被限高前退股。且退股后，富创电子的注销公告联系人或“指向”龙协。不仅如此，富创电子在富士智能签订辅导协议的数月后注销。
2.1 董事龙协、苏日幸与股东陈中星曾获股权激励，创业板申报时期称获激励对象系核心管理层员工
据2025年12月18日的招股书，截至签署日，苏日幸任富士智能董事，龙协任富士智能的董事。龙协、苏日幸、陈中星，对富士智能的持股比例分别为1.82%、1.82%、1.19%。
需要注意的是，上述三人曾获富士智能的股权激励。
据创业板问询回复，深交所关注到，2020年8月，富士智能以股权转让的方式对鲁少行、董春江、龙协、苏日幸、陈中星、吴都伟、潘德垠共7人进行股权激励，对龙协等5位高管员工进行股权激励的授予价格为2.6元/股，对实际控制人亲属鲁少行、董春江进行股权激励的转让价格为2.19元/股，上述7人均直接持股富士智能。基于此，深交所要求富士智能说明股权激励对象的确定标准、受让股份比例或认缴出资额的确定依据，是否与其职位相匹配。
对此，富士智能表示，截至签署日2022年12月28日，彼时，龙协的职务为董事、董秘、行政总监；苏日幸的职务为董事、生产总监；陈中星的职务为富士智能全资子公司台山富广的执行董事、总经理。并且，陈中星曾任富士智能的董事。
彼时直接持股的激励对象主要为富士智能及子公司的核心管理层员工。且富士智能的实际控制人鲁少洲、董春涛，为苏日幸、龙协、陈中星等激励对象提供了借款。
可见，苏日幸、龙协系富士智能的现任董事，陈中星系富士智能的历史董事，三人对富士智能持股。此外，以上三人获富士智能股权激励时，都获得了来自实控人的借款。
而“问题”围绕龙协等三人曾持股的一家公司展开。
2.2 龙协曾系富创电子股东，注销公告显示龙协退股后仍系富创电子的清算及债权申报联系人
据市场监督管理局数据，2014年4月3日，富创电子成立，注销于2025年7月7日。存续期间，富创电子仅发生一次投资人变更，时间为2017年12月28日。2015年年报显示，彼时富创电子的股东分别为龙协、苏日幸、陈中星、刘军，四人的持股比例分别为25%、22.5%、22.5%、30%；2017年年报显示，富创电子的股东分别为刘军、钟应光，持股比例分别为30%、70%。
此外，富创电子2014年11月25日至2025年7月7日的登记住所及2014-2015年、2017年年报的企业通信地址为“珠海市斗门区井岸镇五福村4号厂房南座二楼”。
需要注意的是，富创电子的地址，与富士智能承租的一处厂房重叠。
据2025年12月18日的招股书，富士智能向彭诺承租了一处位于“珠海市斗门区井岸镇五福村4号厂房南座二楼”的厂房，建筑面积为2,430㎡，租赁期限为2023年1月1日至2026年7月31日。
即是说，在富创电子注销前的地址，与富士智能租赁的一处厂房地址相同。
不仅如此，龙协在退股富创电子后，或仍是富创电子的债权申报人。
据市场监督管理局数据，2025年4月10日的注销备案/公告显示，富创电子因被吊销营业执照，拟申请注销登记，请债权人自公告之日起45日内向清算组申报债权。清算组联系电话为“13*******20”，清算组负责人为刘军。债权申报联系人为“龙协”，债权申报联系电话为“13*******20”。
经《金证研》南方资本中心研究发现，联系电话“13*******20”的实名认证用户姓名为“龙协”。并且，编制日期为2022年4月的“珠海富士智能股份有限公司研发中心建设项目”环境影响报告表显示，该项目的建设单位联系人为同名“龙协”，建设单位的联系电话亦为“13*******20”。基于上述情形，“龙协”或为同一人。
换言之，龙协、苏日幸、陈中星曾系富创电子的股东。并且，在三人退股富创电子后，富创电子2025年注销公告显示，龙协或系富创电子申请注销时的债权申报联系人及清算组联系电话机主。
在此情况下，龙协等三人退股富创电子的行为，或值得关注。
2.3 2017年富创电子因未按期付款被执行且次年被限高，2017年龙协等三人退股富创电子
据（2016）粤0403民初2328号民事判决书，2016年11月24日，珠海市斗门区法院公开开庭，审理了珠海市默佳电器有限公司（以下简称“默佳电器”）诉富创电子买卖合同纠纷一案。富创电子经合法传唤无正当理由拒不到庭参加诉讼。
2016年11月29日，斗门区法院判决，富创电子于判决生效之日起五日内，支付给默佳电器货款47.88万元。如未按照指定的期限履行给付义务，应当加倍支付延迟履行期间的债务利息。
据（2017）粤0403执291号执行裁定书，（2016）粤0403民初2328号民事判决书已经发生效力，但被执行人富创电子未履行生效法律文书确定的义务。2017年9月8日，斗门区法院裁定，解冻并划拨被执行人富创电子银行账户的存款。
据（2017）粤0403执291号限制消费令，斗门区法院于2017年1月19日立案默佳电器申请执行富创电子买卖合同纠纷一案。因富创电子未按执行通知书指定的期间履行给付义务，2018年7月26日，斗门区法院对于富创电子及刘军，采取限制消费措施。
梳理时间线不难发现，2016年11月29日，斗门区法院判决富创电子支付47.88万元货款给默佳电器；2017年9月8日，斗门区法院裁定，解冻并划拨被执行人富创电子银行账户的存款；而在2017年12月28日，龙协、苏日幸、陈中星三人退出富创电子；2018年7月26日，富创电子及彼时的股东之一刘军被限高。
值得一提的是，富创电子或在富士智能签订辅导协议后注销。
2.4 2025年3月31日富士智能签署辅导协议，同年7月富创电子注销
据（2025）粤0403执恢28号裁判文书，2025年1月15日，斗门区法院在上述案件中恢复对富创电子的执行，执行标的为48.97万元。
而前述提到，2025年7月7日，富创电子注销。
据签署日为2025年11月25日的《关于珠海富士智能股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市辅导工作完成报告》，2025年3月31日，长城证券股份有限公司与富士智能签署了辅导协议。
同时，据北交所公开数据，2025年12月26日，富士智能的北交所上市申请获受理。
可见，在富士智能与长城证券签署辅导协议后，富创电子注销。同年12月，富士智能的北交所上市申请获受理。
总的来看，申报创业板期间，富士智能称龙协、苏日幸、陈中星系核心管理层员工，并获股权激励；到此次上市，苏日幸、龙协系富士智能的现任董事。此外，龙协、苏日幸、陈中星曾合计持有富创电子的70%股权。2017年12月28日起，前述三人不再持有富创电子股权。而2018年7月，富创电子被“限高”。奇怪的是，2025年富创电子的注销备案/公告中，清算联系人以及债权申报联系人或系龙协。且富创电子注销前的地址与富士智能承租的一处厂房地址重叠。不仅如此，富创电子在富士智能签订上市辅导协议数月后注销。
三、结语
综上而言，富创电子注销前的地址与富士智能承租的一处厂房地址重叠。龙协、苏日幸、陈中星曾合计持有富创电子的70%股权，前述三人或在富创电子被限高前从富创电子退股。2025年，富创电子的注销备案/公告显示，龙协系富创电子的债权申报联系人。此外，富创电子系在富士智能签订辅导协议数月后注销。
值得一提的是，2022-2024年及2025年1-6月，富士智能的研发投入占比低于同行均值。截至2025年末，富士智能研发人员数量占比不及可比公司。另外，公转书中称何国平主持参与一项自主研发项目，同版公告中又称该项目存外包研发情形，信披或现疑云。
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